中泰证券：给予石头科技买入评级

来源：证券之星
时间：2023-09-01 05:43:54

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中泰证券股份有限公司邓欣,姚玮近期对石头科技进行研究并发布了研究报告《石头科技23中报点评：内外高增超预期》，本报告对石头科技给出买入评级，当前股价为294.05元。

石头科技(688169)
公司发布 2023 年中报：
H1：收入 34 亿（ +15%），归母 7.4 亿（ +20%），扣非 6.6 亿（ +12%）
Q2：收入 22 亿（ +42%），归母 5.4 亿（ +96%），扣非 5.0 亿（ +74%）收入、利润均超市场此前预期。
另①宣布中期分红，拟每 10 股派现金 9.2 元（含税）；②拟用 0.5-1 亿回购公司股份。
Q2 收入：国内海外同步高增
国内： Q2 预计有接近 40%增长， Q1 预计约持平。 Q2 国内 P10 等新品上新后，公司环比增速显著回暖，内销份额稳步提升。
海外： Q2 预计增速 40+%，欧洲、北美、亚太同步高增； Q1 预计海外整体约-20%。 Q1短期未上新，经销商提货受压制； Q2 上新后海外经销商提货热情高，驱动海外较好增长。
利润：收入增长摊薄费率
23Q2 毛利率 52%（ +2.9pct），净利率 24%（ +6.7pct）。我们预计其中：经营性：预计影响净利率同比变动约 4pct，变化主因①Q2 上新驱动毛利率增长；②收入高增后费率摊薄，且部分新品宣传费用在 Q1 前置；③高净利率区域欧洲等持续恢复。非经营性：汇兑上财务费用+投资收益+公允价值变动预计贡献净利率同比+2.6pct（去年存在套保损失低基数影响），所得税贡献 0.9pct（ Q2 存在 0.55 亿退税），资产减值损失贡献-0.8pct。
公司高毛利率本质来自技术降本取得有效成绩，推动扫地机价格走向普及的同时保证了自身盈利能力稳定；同时今年公司也加大对各区域净利率管控，费用得到有效控制；叠加短期 Q2 退税、汇率等加成，进一步助力公司实现利润亮眼表现。
投资建议：买入评级
海外： Q3 高增有望延续。欧洲区预计 Q3 提货情况仍优，预计全年欧洲有望恢复至 21年水平，对应低基数下 H2 可能实现 35%+增长；美国区看好亚马逊 PD 促销期间公司取得的较好表现。国内：期待新品持续驱动份额。近期上新 P10 Pro 产品功能强劲，有望持续亮眼表现。
看好公司高增持续，且短期分红+回购进一步提升股票吸引力。调整盈利预测，预计 23-25 年利润 17.0、 20.8、 24.9 亿（前值 14.2、 18.7、 23.2 亿），对应 PE21、 17、 14倍，维持买入评级。
风险提示：海外需求不及预期，内销景气不及预期，竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈显帆研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.26%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.9亿，根据现价换算的预测PE为23.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为375.57。

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